菜粕期價將繼續(xù)受到臨池豆類期價走勢的相關影響，在中美關系存在改善預期的背景下，未來豆粕價格面臨的壓力仍將繼續(xù)向菜粕價格傳導，同時豆粕對菜粕的替代需求仍將持續(xù)，這也將壓縮今年菜粕的總體需求。

本周菜粕連續(xù)兩個交易日大幅下挫，累計跌幅超過4%，不僅受到臨池豆類市場大幅下挫的聯(lián)動性影響，同時終端采購重歸謹慎也令菜粕價格面臨庫存重建的風險。

臨池豆類影響顯現(xiàn)

6月29日備受全球矚目的G20首腦峰會順利閉幕，美方表示不再對中國出口產品加征新的關稅。在上一輪中美電話之后，市場中出現(xiàn)較好的菜粕買入時機，而本輪中美釋放出重啟談判的信號之后，最新的談判進展將成為影響國內外豆類期價走勢的關鍵性因素。但值得關注的是，從CBOT大豆期價的表現(xiàn)來看，市場對中美談判結果的預期沒有國內市場反應的如此樂觀，需要進一步觀察。同時，疊加美豆產區(qū)的天氣形勢向好，也令美豆期價回吐天氣升水，難以給國內豆類期價帶來有效支撐，加劇了國內豆類市場的弱勢表現(xiàn)，在豆粕、菜粕價差已經處于歷史低位的背景下，給菜粕期價帶來明顯壓力。

進口數(shù)量大幅下滑

海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，我國進口菜籽到港數(shù)量為19.68萬噸，環(huán)比下降33%，同比大幅減少62.2%；菜粕到港數(shù)量為9.93萬噸，環(huán)比下降26.8%，同比小幅減少1.2%。至此，今年1至5月份期間我國累計進口菜籽數(shù)量為171.34萬噸，進口菜粕數(shù)量為58.21萬噸，較去年同期增加17.9%。其中1至5月份從加拿大進口菜籽數(shù)量為156.64萬噸，從加拿大進口菜粕數(shù)量為56.1萬噸，從俄羅斯進口菜粕10.81萬噸，從蒙古進口菜籽3.18萬噸，從哈薩克斯坦進口菜粕1.99萬噸，從埃塞俄比亞進口菜粕1195噸?？梢?，加拿大仍是我國進口菜粕的首選目的地。

自從中美關系緊張以及中加貿易摩擦局勢升級以來，我國菜籽和菜粕供應形勢不容樂觀，國內市場對進口菜籽和菜粕需求的提升促成了進口菜籽和菜粕數(shù)量的增長。按照7月2日廣東地區(qū)油菜籽價格3623元/噸、菜粕價格2520元/噸、菜油價格6800元/噸計算，壓榨利潤為464.2元/噸，雖然較5月中旬的高點有所回落，但仍舊為2017年3月份以來的歷史高位區(qū)域。

從當前的進口成本來看，截至7月2日，加拿大8月份船期的進口菜籽成本價為3616元/噸，依然能夠維持較高的壓榨利潤，這將繼續(xù)鼓勵國內企業(yè)的進口積極性，但政策因素反復變化還是在一定程度上影響企業(yè)的采購心態(tài)，同    時國內市場的需求將決定企業(yè)的進口規(guī)模。 

終端需求回歸謹慎

截至6月27日當周，沿海地區(qū)油菜籽庫存為30.1萬噸，自今年5月10日的高點60萬噸已經累計下滑近30萬噸。油菜籽的庫存出現(xiàn)加速下滑，反映了進口油菜籽到港量下滑的背景下，油廠壓榨需求上升的現(xiàn)狀。其中，兩廣地區(qū)的油菜籽庫存下降幅度都超過10萬噸。目前兩廣地區(qū)的菜粕庫存從6月初的3萬噸下滑至0.7萬噸，福建地區(qū)的菜粕庫存從6月初的1.2萬噸下降至0.5萬噸，油廠菜粕庫存壓力不大。

但從菜粕的未執(zhí)行合同數(shù)量來看，兩廣地區(qū)的菜粕未執(zhí)行合同數(shù)量從5月中旬的12.7萬噸下降至6.1萬噸，福建地區(qū)的菜粕未執(zhí)行合同數(shù)量從5月中旬的高點2.2萬噸下滑至0.9萬噸。未執(zhí)行合同數(shù)量的下降反映出市場的需求在集中體現(xiàn)后再度回歸謹慎。

今年南方持續(xù)降雨在一定程度上影響了水產養(yǎng)殖的復蘇進程，同時豆粕、菜粕價差處于歷史低位也激發(fā)了豆粕對菜粕的替代需求，因此，整體菜粕需求的回暖力度不及去年同期。

綜上認為，菜粕期價將繼續(xù)受到臨池豆類期價走勢的相關影響，在中美關系存在改善預期的背景下，未來豆粕價格面臨的壓力仍將繼續(xù)向菜粕價格傳導，同時豆粕對菜粕的替代需求仍將持續(xù)，這也將壓縮今年菜粕的總體需求。

而在油廠壓榨利潤高企和終端采購重歸謹慎的背景下，不排除后期油廠菜粕庫存上升的風險，這將成為影響菜粕期價走勢的關鍵因素，需要予以重點關注。（糧油市場報）